「2023年の暗号通貨市場の可能性を、Unl-C取引所チーフアナリストの松田吉彦が語る!」

2022年、私たちは暗号通貨のエコシステムにおいて数々の「光と闇」となる出来事を目の当たりにした。

暗号通貨において、歴史上最も厳しい年が終わったように見える今、この年の最も重要な出来事を振り返り、そして2023年に暗号通貨業界が直面する変化を予測し、そこから学び、反省し、調整することが重要である。

一、

2022年第1四半期：経済移行に見舞われた暗号市場

暗号通貨の強気相場は、2020年の第2四半期から2021年の最後の数ヶ月まで続いていた。これは、新型コロナの世界的な流行に対する戦いにおいても重要な期間であった。世界各国は、ウイルスの感染が経済に与える悪影響を軽減するために資金のタップを開き、そのために大量の資金が世界市場に流れ込んだ。これによりリスク選好が高まり、機関投資家から暗号通貨市場への資金流入が加速した。ピーク時には暗号通貨市場の時価総額は3兆ドルに達し、ビットコインの価格は過去最高の69,000ドルに達した。

世界中の中央銀行による積極的な緩和的金融政策は、世界的に深刻なインフレ問題を引き起こしている。その結果、2021年最後の四半期に、FRBはこの金融政策を終了すると表明し、テーパリングや利上げなどの手段を用いて金融引き締めに移行した。これ以降、暗号通貨の強気相場は終焉を迎えた。

コロナ流行への対応に端を発したインフレは既に十分手強い問題だったが、その上にロシア・ウクライナ戦争が世界のサプライチェーンをさらに混乱させた。これが生産コストに悪影響を及ぼし、さらにインフレ率を高めた。

暗号通貨市場は戦争の影響をすぐに受けることはなかった。一部のメディアによると、ロシアは暗号通貨を利用して、戦争による世界各国政府から課された制裁を回避することが可能であるとも言われている。こうした動きは、世界市場、ひいては暗号通貨市場に多大な影響を与える一連の出来事に繋がるだろう。

2021年11月に始まった下落は2022年第1四半期に減速し、ビットコインは37,000ドル台でサポートを見つけた。

3月末には、業界はインフレ率の伸び悩みと米連邦準備制度理事会（FRB）の最初の25ベーシスポイントの利上げを積極的に受け、一時48,000ドルまで上昇した。

二、

2022年第2四半期：暗号通貨企業の倒産件数の増加について

　世界的な景気の緩めが市場に影響を及ぼし始め、第2四半期に入り、第1四半期の経済回復も束の間のものであったと示された。

　FRBのインフレ抑制への決意が明らかになるにつれ、機関投資家はリスクの高い市場の保有を減らし始めた。Terraのエコシステムが最初に影響を受け、その後は金融機関が市場からの支援を取りやめたことで崩壊し、それに伴って多くの企業が同時に倒産する事態となった。

TerraForm Labsはプラットフォーム上に大量の担保とされた製品を抱えており、そのアルゴリズム安定コインであるUSTは20%にも達していた。風向きの変化とUST売買の加速につられて、暗号資産が安定を保つことは難しくなった。持続不可能なリターンへの約束は、Terraエコシステムの終焉に繋がる一連の出来事のきっかけとなった。この結果、USTの積立ユニットであるLUNAは、USTの安定性が失われたことでマイナスの影響を受け、暗号通貨の価値は短期間に急落した。

Terraの崩壊は、関係する貸金業社を流動性危機に陥れただけでなく、個人投資家にも極めて悪い影響を与え、最終的には数十億ドルの損失をもたらした。この後、Terraの創業者であるDo Kwon氏は、当局の告発を無視して韓国から逃亡し、Do Kwon氏は現在も逃亡中でインターポールに指名手配されている。

最初に影響を受けた大手企業は、暗号エコシステムの主要な貸し手であるThree Arrows Capital（3AC）であった。その後、危機はセルシウス、ジェネシス、その他の主要な貸し出し会社などの暗号通貨会社までに広がった。その結果、企業間の直接的や間接的な連鎖が、業界全体の崩壊に繋がった。

6月までにビットコインの価格は3万ドルを下回り、世界的なエネルギーコストの上昇とビットコインの価格の劇的な下落は、暗号通貨の採掘業者に悪影響を及ぼし始めた。多くの大手マイニング企業がポジションを守るために保有するビットコインを清算した。上半期末にはビットコインは2万ドルを割り込み、1万7000ドル前後まで下落した。

三、

2022年第3四半期：Etherの合併を再開し、集中的に取り組まれる

Terraの崩壊で暗号通貨市場は混乱に陥り、歴史に残ることになったが、第3四半期には結局、下値で買われることとなった。

米国のインフレが夏に減速したことと、市場がネガティブな出来事を消化したことが回復の支えとなった。7月から8月中旬にかけて、ビットコインの価値は19,000ドルから25,000ドルへと30％上昇した。しかし、回復はそこで止まり、8月後半には売り圧力が戻ってきた。

2022年夏の暗号領域におけるもう一つの画期的な出来事は、米国財務省の外国資産管理局（OFAC）が、資産移転の追跡不可能性を実現するイーサリアムネットワーク上で稼働するプラットフォーム、Tornado Cashに制裁を課したことであった。さらなる前向きな展開として、Coinbaseは世界最大の資産運用会社であるBlackRockと提携し、暗号資産の取引と保管サービスを提供し始めた。EUは、世界の暗号規制を導く可能性を持っている暗号資産市場法であるMiCAを採用した。この進展は市場全体に響いた。

9月になると、それまで何度か延期されていたイーサネットの統合がようやく展開された。プルーフ・オブ・ワークからプルーフ・オブ・ステークへの合意メカニズムの移行は、イーサリアムのエコシステムの転換点として捉えられ、イーサリアムネットワークは環境に優しい構造となり、合併により99.9%のエネルギー消費が削減されると言われている。これは、暗号通貨の環境影響という長年の不安に対応したが、同時にもう1つの問題を浮上させた。サイバーセキュリティと分散化の問題を批評家が提起し始めたのである。

その後、Etherの採掘は過去のものとなり、採掘者はEtherをポートフォリオに差し入れることで、取引検証者としての活動を継続するようになった。Etherの発行量は大幅に減少することが予想されているが、破壊メカニズムの登場により、Etherの供給量はデフレになり始めている。また、マージされたブロックチェーンのデータにより、検証プロセスが少数のアカウントに握られていることが示され、Etherネットワークのセキュリティと中央集権化に対する懸念が高まっている。その結果、Etherの価格は他の市場とともに下落し続け、合併後の市場で期待された上昇は見られなかった。

四、

2022年第4四半期：FTXは暗号産業に深刻な打撃を与えた

　今年の最終4半期に入り、暗号通貨市場は新たな息吹を感じている。暗号通貨領域は低金利にもかかわらず、10月を前向きに、そしてポジティブに終わらせた。しかし、11月の風は、業界全体を新たな混乱へ引きずり込んだ。

　11月2日、CoinDeskはFTXに関連する商社Alameda Researchにバランスシート上の問題があったというニュースを掲載した。FTXの創業者であるSam Bankman-Fried氏は問題を抱えた第2四半期に、資金援助や買収を通じて業界への救世主を演じ、成長企業としての評判を維持した。しかし、Alamedaの流出したバランスシートには、資産の大部分がFTX社の発行する非流動性の暗号通貨であるFTXのトークンであることが記載されている。非流動性の資産で負債をカバーしようとしているとの認識から、市場はこの新進気鋭の暗号スターに対し、急速に幻滅することになった。

最初に反応したのはFTXの最大の競合相手であるCoinanで、同取引所のCEOはTerraから教訓を得て、FTTの保有資産を売却する予定であることを発表した。この展開がきっかけとなり、市場ではFTTが売られるようになった。それと同時に、FTXからの大量の資金引き出し要求が増え始め、取引所は引き出し要求を停止せざるを得なくなった。後に明らかになったように、Alamedaはその時期に、FTXユーザーの資金を不正に流用していた。

出金停止後、FTXはCoinanとFTX買収のMOU（覚書）を締結したが、Coinanはデューデリジェンスの途中でこの取引から離脱した。この二転三転がFTXの転落を加速させ、会社は危機から脱出する最後のチャンスを失った。その結果、世界第2位の暗号通貨取引所は、わずか1週間で破産を宣言せざるを得なくなった。破産を宣言した翌日、FTXは疑わしいハッキング事件でヘッドラインを飾り続けていた。

11月を通して、FTXとAlameda Researchに関わるいくつかの隠し事が明るみに出た。 Alamedaが5月から苦境に立たされ、FTXがユーザーの資産をAlamedaの資金源にしていたことが明らかとなった。12月、米国当局は12月13日にSam Bankman-Friedに対し、取引所の顧客に対する詐欺、証券詐欺、資金洗浄、選挙資金詐欺などの告発を発表し、彼は12月13日にバハマで逮捕された。

FTXの急速な崩壊は、昨年11月以降、中央集権的な取引所からの暗号資産の引き出しが急増し、暗号投資家の間にパニックを引き起こしていた。暗号通貨取引所は利用者の信頼を取り戻すため、埋蔵量証明の原則を採用し、その都度資産を公開するようになった。しかし、取引所の埋蔵量を決定する審査会社が暗号通貨企業との連携を急に打ち切ったことは、新たなマイナス要因となった。

こうした混乱の中、ビットコインは昨年の最終四半期に再び大きな打撃を受け、他の市場とともに2022年の安値まで下落した。 FTX危機の勃発で一時は1万5000ドルまで下落したビットコインは、昨年11月以降1万6000ドルで横ばいとなっていた。

五、

2023年の展望：規制、CBDC、成長と闘争

　2022年の多くのネガティブな出来事の影響は、新年にも続くと思われた。多くの市場コメンテーターは、暗号通貨企業の相互関連性により、ドミノ効果が続くと予想している。

特に個人投資家も2022年の様々な出来事から深刻な被害を受けているため、これまで暗号通貨の規制が緩めの国も、2023年には市場を抑制するための具体策を講じる可能性が高い。また、暗号通貨産業から従来の金融分野への波及の脅威も、規制強化の理由の1つである。その結果、2023年は暗号市場規制の年として知られるようになる。

一方、各国が数年前から取り組んでいる中央銀行デジタル通貨（CBDC）の分野では、重要な進展があると予想される。各国は、暗号産業と競合するために同じ技術を使用する意向を示した。その結果、CBDCは暗号通貨に対して新たな戦線を開けずにいる。

2022年に悪影響を受けた、機関投資家の市場からの大幅な撤退にもかかわらず、多くの金融大手が暗号空間にサービスを拡大することを決定し、この方向でさまざまな戦略的パートナーシップを確立していることは注目に値する。より好ましいマクロ経済状況に左右されるものの、こうした企業の変化は、機関投資家の資金が暗号通貨スペースに戻るための道筋を作る可能性がある。

政治レベルでは、FRBの利上げが終わりに近づいており、2023年に利下げを実施するかどうかは別として、ドルの価格は大きく下落し、ドル高が再び脱却することはないと思われる。

それに従ってくるのは、ドル建ての金融商品が高騰し始めるということで、例えば：

金やビットコイン、そして暗号通貨市場は2023年に底を打ち始め、徐々に反発していくこと。

テクニカルな側面で言えば、上昇と下落を2年周期で繰り返す傾向にあるビットコインに、上昇トレンドのサイクルがやってくる。

などが挙げられる。

2021年末からビットコインは再び弱気相場に入り、前回の下落時の安値付近での上昇があったものの、FRBの利上げ期待の高まりにより、再び市場の売り傾向が強まった。

現在、米国のインフレ率が前月比で低下し、利上げ期待も低下していることから、暗号通貨市場の買いセンチメントが徐々に回復することが予想できる。

2023年末には、ビットコインの価格は再び4万ドル付近に到達するのではないかと思われ、暗号通貨市場のリーダーであるビットコインが上昇し始めると、他の暗号通貨も上昇に転じるだろう。